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此轮牛市靠谱吗?当下A股与14年15年牛市对比

本文摘要:7月份以来,中国A股走进一波小高潮,在券商等大金融的率领下,上证指数在前八个交易日中,积累下跌15.69%。

7月份以来,中国A股走进一波小高潮,在券商等大金融的率领下,上证指数在前八个交易日中,积累下跌15.69%。不仅乘势攻占3000点高地,堪称一鼓作气冲上了再一的3450点,与3500的整数关卡于隔年江相望。

行情远比太快就像龙卷风,7月8日,前证监会主席肖钢回应:“党中央根本没像今天这样推崇资本市场…...”  疯狂的行情,因应舆论媒体的图形,瞬间熄灭了大众的牛市情绪。刹那间,券商营业部开始排队了,股票交流群又开始活跃,各路大神再度重出江湖,一切都像极了2014至2015年牛市的样子。

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所以,现在究竟是不是牛市呢?  在此之前,我们再行详细复盘2014至2015年牛市的盛况吧。  上证指数2014至2015年走势图  数据来源:wind  2014年初,创业板首度启动,主板仍在底部盘整;当年6月,“一带一路”大方向逐步成型,在国防军工、煤炭钢铁的率领下,A股的改革牛市月启动;10月,中信证券率领券商引发涨停潮,大象跳起的名场面上百首演。  2015年2月,配资杠杆和媒体图形,减缓了牛市的进程。

南北车上百争高,中国神车一度破记录;同年5月,次新股涨停潮大大,暴风科技37个涨停羡列当众人;一个月后,监管层彻查配资,A股牛市轰然坍塌,千股跌停,股指熔断的记忆历历在目。  岁岁年年花上相近,年年岁岁人有所不同。本文将从市场基本面、宏观政策面和资金情绪面三个角度,来检视对比现在和当时的完全相同与不同之处,综合实地考察当下究竟是不是A股新一轮的牛市。

  01 市场基本面  02 宏观政策面  03 资金情绪面  01  市场基本面  1. 估值远比低廉(2000年1月至2020年7月)  数据来源:wind  数据时间:2000年1月至2020年7月  万德全A指数截至2020年7月15日的PE(TTM)和PB(LF)的估值分别为22.176和1.995。从2000年至今的全区间来看,或许如今A股的估值并远比低,也算数低廉。上图中黄线方框指出了A股历史上两次牛市的估值变化情况。

  我们再行换回一个视角看,下面我们统计资料了近20年到将近1年的有所不同区间,当前A股估值在历史区间中的分位点,如下图右图:  数据来源:wind  不难看出,即使是在全区间的最近20年的历史中,目前A股的估值依然分列到中游的方位。如果按照最近10年和5年的区间来看,如今的A股都可以超过相似90%的高估值方位,想要说道低廉知道不更容易。

  误解到2014至2015年的牛市情况,我们萃取了当年牛市初期的估值情况来对比,结果如下:  数据来源:wind  从全然的数字上来看,如今的PE超过了19.84倍,比2014年牛市初期的11.70早已高达了近一倍。分位点上堪称上下两个极端。从PB的角度也是如此。

  隔壁有朋友不会批评,现在和当时的市场结构都不一样了,现在科创板有登记制,整体估值当然低了!不生气,下面我们分行业来研究。  我们非常简单地按照中证一级行业,将仅有A股市场区分成10个行业,某种程度较为14年牛市起点和今年的行情愈演愈烈点,这两天各个行业的PE情况,如下图右图:  数据来源:wind  难于找到,除了材料行业以外,其他的所有行业,现在的估值皆大幅度低于14年牛起点的时候。综合来看,如今当下的上证指数虽然还在3000点附近游走,但是与自己的历史比起只不过并不低廉。

  2. 盈利没实质变化(2003年12月至2020年3年)  数据时间:2003年12月至2019年10月  数据来源:wind  从盈利的角度来看,无论是ROE还是净利润同比,都在2007年超过过一个峰值,在最近十年间都无穷大平稳。对比2014至2015年的牛市,无论是此时还是彼时,虽然A股的改革步伐未曾间断,但是整个市场的盈利情况皆没再次发生实质的变化。  02  宏观政策面  1. 国家产业政策:昔日“一带一路”,今朝“国产科技”  国家的战略不会引领企业的发展方向,中国A股不受政策影响的力度相比之下小于其他因素。所以,首先来对比如今和当年,在政策大方向上的详。

  2014年,中国GDP快速增长仍在上行,一度有“斩7”的风险。那时,“一带一路”重走丝绸之路,从水泥钢铁到基础设施地产,甚至金融消费,都引发了极大的浪潮。那时大众创业,万众创意,宏观政策上对科技创新空前推崇。

由此进行了“互联网+”,“云计算”等沦为了红极一时的项目。一手回头过来,一手做创意,沦为了那两年的主旋律。  2020年,GDP增长速度依然在上升,国家宏观层面从健数量到健质量的转型,大量煤炭钢铁厂的关门,传统产业面对困境;中美摩擦升级,“国产替代”托上日程;新的经济方兴未艾,“5G”、“新的基础设施”、“远程医疗”、“网红经济”等,这些名词也沦为了大家津津乐道的话题。

  数据时间:2006年3月至2019年12月  数据来源:wind  从中国的GDP和PMI的角度来看,从2006年至今,GDP同比增长速度降速显著,PMI同比增长速度则渐渐无穷大平稳。对比2014至2015年牛市区间,目前的GDP增长速度有所上升,PMI增长速度有所提高。  2. 货币政策:全球QE,之后严格  随着中国改革开放的更进一步深化,全球化的步伐某种程度也更加大。

从利率的角度来说,毋庸置疑最近十几年来,全球的趋势都是严格、低利率。我们这里使用了居民房贷利率(长期贷款利率)和企业资金周转利率(短期贷款利率),这两个与生产生活息息相关的指标,来体现中国利率市场的趋势和变化。

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  数据时间:1989年2月至2018年11月  数据来源:wind  不难看出,整体大趋势在大大走低,这与国际环境是完全一致的。仔细观察2014至2015年的牛市期间,有很显著的利率上升趋势。

总结当年的政策,2014年4月,6月定向降准;14年年底,再度降息;同年央行发售MLF/PSL等工具,更进一步反对货币严格。  然后联系到今年的情况,自2019年12月开始,多次降息降准,中期借贷便捷(MLF)“麻辣粉”大大减少,从年初的3.25一路降至现在的2.95,力度之大,与14至15年也许有异曲同工之智。

  3. 全球经济:国际环境嗣后不明朗,无风险收益持续走低  2014年,美国页岩油的产量大幅度提高,与OPEC的谈判裂痕,造成原油供给明显减少,国际油价一路下降,到2015年末,早已跌到至30美元/桶。与之类似于,2020年,新冠疫情冲击全球,各个国家复工停工,经济生产受到了很大的影响。同时,不受此影响,原油市场需求很快削减,原油期货价格一度经常出现少见的负数。

  由此可见,无论是2014年还是2020年,全球经济皆萧条,国际环境都不明朗。加之近两年的中美贸易纷争,使之更为捉所莫法特。

在此基础上,全球的无风险利率持续走低,无风险收益大大上升,也为资本市场获取了很好的资金源头。  数据时间:1989年2月至2018年11月  数据来源:wind  03  资金情绪面  1. 日成交额再行斩万亿,市场换手率极高  7月以来,沪浅两市日成交额再度屡屡斩万亿大关,这个指标也被很多投资者视作市场行情冷的辨别依据之一。

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右图统计资料了从2010年至今的日成交价总额,难于找到,14至15年的牛市,直到14年年底和15年杠杆可怕时期,才需要倒数超过万亿大关。  数据时间:2010年1月至2020年1月  数据来源:wind  换回个角度,从换手率来看,此次的资金情绪也意味著称得上上是疯狂。从万德全A指数来看,换手率早已迫近当年牛市的中高点位的方位。

非常简单统计资料,7月以来十几个交易日,万德全A指数平均值换手率,超过了14至15年的牛市中70%的方位。  数据时间:2010年1月至2020年1月  数据来源:wind  2. 舆情搜寻有所快速增长,但是热度近不及当年  由于中国A股目前依然是散户主导的市场,大众的舆情往往要求了牛市的高度。从百度搜寻指数来看,近期虽然行情疯狂,注目搜寻“股票”的人比起上月减少了6-7倍,但是与14至15年的牛市比起,未引发全民性的注目与辩论。

就目前的舆情统计资料来看,目前的疯狂参予程度,与历次单月大涨或下跌类似于,仍不能与牛市同日而语。  3. 两融余额快速增长很快  数据时间:2010年6月至2020年6月  数据来源:wind  从两融余额上来看,此时的规模早已转入了14年到15年牛市的后半期。

从减少趋势上不难看出,7月以来的两融余额有了相似90度的快速增长。上一次以此速度快速增长,可以追溯到19年的第一季度,当时的A股也是走进了一个季度的下跌行情。从环比快速增长来看,今年以来两融余额的快速增长很快,涨幅显著,与14年牛市初期有相似之处。

  写出在最后  本文从市场基本面、宏观政策面和资金情绪面三个维度,较为了现在和14至15年牛市的详。总结一下,此时和当时,都在货币严格的大环境下,都顶着经济上行的压力,都面对着不利的外部环境的考验,都具有疯狂的资金涌进和情绪高涨。然而有所不同的是,现在的A股比较估值没当年的低廉;现在的舆情还没被熄灭;现在登记制早已实行,科创板早已上线,监管和改革也更为的有力和高效。  最后,这几年A股中还有一个很最重要的变化,市场中多了一个占到比持续不断扩大的参与者,名字叫作“外资”。

随着人民币国际化的进程,沪港通和深港通等地下通道的成熟期,外资参予中国A股的比例也更加低。堪称“聪慧钱”的外资,可怕涌进价值洼地的A股。将近五年被外资注目重仓的公司,正是下跌最差的白马股。

有“低抛低吸食”的外资在,再行难现2015年的全面下跌的“疯牛”,市场趋向于理性。  数据时间:2016年6月至2020年6月  数据来源:wind  资本市场起起伏伏,眼见他宴宾客,眼见他楼塌了,一时间加剧的行情纵然让人可怕。

但投资只不过是一场马拉松,维持理性,维持有节奏有纪律的长跑,才是最后获得胜利的奥秘!。


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